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第三节 金融衍生品市场及其工具
一、金融衍生品市场概述
（一）金融衍生品的概念与特征
1. 概念：又称金融衍生工具，是从原生性金融工具
（股票、债券、存单、货币等）派生出来的金融工具，其价值依赖于基础标的资产。
2. 品种：金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。
3. 特征：
（1）杠杆比例高。
（2）定价复杂：价格依赖于基础资产的未来价值
（3）高风险性。
（4）全球化程度高。
（二）金融衍生品市场的交易机制
场内交易：在有组织的交易所内进行的交易
场外交易：也称OTC，没有固定的场所，交易者和委托人通过电话和网络进行联系和交易。
交易主体：套期保值者、投机者、套利者和经纪人
二、主要的金融衍生品
远期、期货、期权、互换和信用衍生品
（一）金融远期
（1）金融远期合约是最早出现的一类金融衍生品，合约的双方约定在未来某一确定日期按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产。
（2）远期合约是一种非标准化的合约类型，没有固定的交易场所。
（3）比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。
（二）金融期货
（1）金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。
（2）金融期货合约是标准化协议。
（3）主要的期货合约有外汇期货、利率期货、股指期货等。
（4）期货合约与远期合约区别
① 远期合约的交易双方可以按各自的愿望就合约条件进行磋商。
② 期货合约的交易多在有组织的交易所内进行，合约的内容(种类、数量、价格、交割时间和地点等)都有标准化的特点。
（5）期货合约与远期合约的相同点：
为交易者提供了避免价格波动风险的工具，
同时也为投机者利用价格波动取得投机收入提供了手段。
（三）金融期权
（1）金融期权实际上是一种契约，它赋予合约的购买人在规定的期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。
（2）期权费：为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付的一定数额的费用。
（3）按照买方权利的不同，期权合约可分为看涨期权和看跌期权两种类型。
① 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产。
② 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。
（四）金融互换
（1）金融互换是两个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。
（2）金融互换分为货币互换、利率互换和交叉互换等三种类型。
（3）互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。
（五）信用衍生品
1. 信用衍生品是一种使信用风险从其他风险类型中分离出来，并从一方转让给另一方的金融合约。
2. 信用衍生品是各类机构主动管理信用风险、获得超额投资收益的主要渠道。信用衍生品涵盖了信用风险、市场风险的双重内容，兼具股权、债权的特点。
3. 信用违约互换（CDS）：规定信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值损失部分。
CDS只能转移风险不能消灭风险，而且CDS几乎全部是柜台交易，不透明，反而可能累积更大的风险。
三、金融衍生品市场的发展和演变
形式：单一的金融工具——混合衍生工具——复杂衍生工具（衍生工具的衍生工具）——信用衍生品。
应用分析
金融衍生品市场上有不同类型的交易主体。如果某主体利用两个不同黄金期货市场的价格差异，同时在这两个市场上贱买贵卖黄金期货，以获得无风险收益，则该主体属于（）。（2012年真题）
A. 套期保值者 B. 套利者
C. 投机者 D. 经纪人
答案：B
应用分析
如果某投资者拥有一份期权合约，使其有权在某一确定时间内以确定的价格购买相关的资产，则该投资者是（）。（2012年真题）
A. 看跌期权的卖方
B. 看涨期权的卖方
C. 看跌期权的买方
D. 看涨期权的买方
答案：D
应用分析
在信用衍生品中，如果信用风险保护的买方向信用风险保护卖方定期支付固定费用或一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分，则该种信用衍生品是（ ）。 （2012年真题）
A. 信用违约互换（CDO） B. 信用违约互换（CDS）
C. 债务担保凭证（CDO） D. 债务担保凭证（CDS）
答案：B
应用分析
某公司进入金融衍生品市场进行交易，如果目的是为了减少未来的不确定性，降低风险，则该公司属于（）。（2010年真题）
A.套期保值者
B.套利者
C.投机者
D.经纪人
答案：A
应用分析
对于看涨期权的买方来说，到期行使期权的条件是
（）。（2010年真题）
A.市场价格低于执行价格
B.市场价格高于执行价格
C.市场价格上涨
D.市场价格下跌
答案：B
应用分析
在金融期权中，赋予合约买方在未来某一确定的时间或者某一时间内，以固定的价格出售相关资产的合约的形式叫（）。（2009年真题）
A.看涨期权
B.欧式期权
C.看跌期权
D.美式期权
答案：C
第四节 我国金融市场及其工具
一、我国的金融市场及其发展
我国金融市场主要包括货币市场、资本市场、外汇市场、金融衍生品市场等。
我国金融市场存在的问题：
（1）规模小
（2）间接融资的比重过高
（3）资本市场与货币市场分离严重，货币市场发展滞后
二、我国的货币市场
货币市场指以金融工具为媒介，交易期限在1年以内的资金流通与交易的市场。
（一）同业拆借市场
1984年10月，国家允许各专业银行互相拆借资金。
1996年1月3日，全国统一的银行间同业拆借市场正式建立。
2013年2月，我国同业拆借市场成员935家
（二）回购协议市场
1991年国债回购开始。
1997年6月前主要集中于上海证券交易所。
1997年初开始银行间债券回购市场。
2000年，证券公司、基金管理公司满足一定条件可参与回购交易。
交易主体：具备法人资格的金融机构
交易场所：证券交易所和经批准的融资中心
回购券种：国债和经中国人民银行批准的金融债券，回购期限：1年以下。
（三）商业票据市场
包括汇票、本票和支票。
1.汇票
① 汇票是由出票人签发，付款人见票后或票据到期时，在一定地点对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。
② 汇票按出票人不同可分为银行汇票和商业汇票。
银行汇票：汇款人将款项交付银行，由银行签发给汇款人，持往异地由指定银行办理转账或由指定银行兑取款项的票据
商业汇票：收款人对付款人签发，要求付款人于一定时间内无条件支付一定金额给收款人或持票人的一种书面凭证
2. 我国商业票据市场的发展
开始：20世纪80年代，上海。
1989年，《关于发行短期融资融券有关问题的通知》
2000.11.9 中国工商银行票据营业部，第一家专业化
票据经营机构成立
2003.6.30 中国票据网启用
三、我国的资本市场
（一）债券市场
1981年恢复国债发行。
三个子市场：
银行间市场（主体） 95%
交易所市场
商业银行柜台市场：零售市场
分类：人民币债券、外币债券
国开行 第一笔外币债券
政府债券：国债、地方债
金融债券：政策性金融债、商业银行债券等
企业债券：央企债券、地方企业债券
短期融资券：非金融机构，一年以内
中期票据：非金融机构，一年以上
国际机构债：国际机构在我国境内发行
（二）股票市场
1. 我国上市公司股票按发行范围可分为：A股、B股、H股和F股。
（1）A股：已在或获准在上海证券交易所、深圳证券交易所流通的且以人民币为计价币种的股票。
（2）B股：以人民币为面值、以外币为认购和交易币种、在上海和深圳证券交易所上市交易的普通股票。2000年2月，中国证监会开始允许境内持有外汇账户的企业和个人投资B股。
（3）H股：我国境内注册的公司在香港发行并在香港上市的普通股票。
（4）F股：我国股份公司在海外发行上市流通的普通股票。
2. 在我国上市公司的股份按投资主体可以分为国有股、法人股和社会公众股。
3. 1990年12月上海证券交易所成立，1991年7月深圳证券交易所成立。
4. 我国股票市场包括：主板市场、中小企业板市场、创业板市场。此外，还有代办股份转让市场（三板市场）
（1）2004年5月，深圳证券交易所设立中小企业板市场
（2） 2005年4月，股权分置改革，2007年12月31日完成
（3）2009年10月23日，创业板启动（28家）， 2009年10月30日，创业板上市
（三）投资基金市场
我国投资基金市场发展可大致分三个阶段：
第一阶段：1992-1997中国人民银行主管阶段，
第二阶段：1997-2004证监会主管阶段
第三阶段：2004至今，《证券投资基金法》正式实施，进入“以法治业”时代。
四、我国的外汇市场
1. 1979年外汇留成制度与外汇调剂市场。
2. 1994．1.1以市场供求为基础、单一的有管理的浮动汇率制度。
3. 1994年4月4日中国外汇交易系统启动运营，全国统一银行间外汇市场建立。
4. 2005.7.21以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，随后引入做市商制度。
5. 外汇交易类型：即期交易、远期交易、掉期交易
即期交易市场，人民币对外币（含10个币种），外币对外币（9个币种）
2012年底，银行间外汇交易会员达353家。
20世纪90年代开始金融期货试点交易。
1992年深圳有色金融交易所推出我国第一个商品期货标准合约——特级铝期货合约。
2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海成立。
2010年1月8日，股指期货获批，2月22日，启动开户。
以人民币为面值、外币为认购和交易币种、在上海和深圳证券交易所上市交易的普通股票是（）股票。
（2011年真题）
A.A股
B.B股
C.H股
D.F股
答案：B
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